# 5,35% przez dziesięć lat? To liczba na jeden rok

Oprocentowanie z reklamy obligacji indeksowanych dotyczy pierwszego okresu odsetkowego, a nie całego okresu oszczędzania. Pokazujemy, co dokładnie jest zagwarantowane, co nie, i jak to czytać przed zakupem.

Zrodlo: https://ranx.pl/poradniki/oprocentowanie-obligacji-pierwszy-rok/ | opublikowano 2026-10-13

## Kluczowe wnioski

- W pięciu z ośmiu serii liczba z oferty obowiązuje **tylko w pierwszym okresie odsetkowym**: miesiącu albo roku.
- Na kolejne okresy zagwarantowana jest **marża**, a nie oprocentowanie. Marża wynosi od 0,00% przy obligacjach rocznych do 2,50% przy dwunastoletnich.
- Przy obligacji dziesięcioletniej znasz oprocentowanie **jednego roku z dziesięciu**. Pozostałe dziewięć zależy od inflacji, której dziś nikt nie zna.
- Stałe oprocentowanie przez cały okres mają wyłącznie dwie serie: trzymiesięczna i trzyletnia.
- Marże są zapisane w listach emisyjnych Ministra Finansów i to one, a nie liczba z reklamy, są prawdziwą obietnicą emitenta.

## Co naprawdę znaczy liczba z oferty

Oferta obligacji detalicznych wygląda jak lista oprocentowań: 2,00%, 4,00%, 4,15%, 4,40%, 4,75%, 5,00%, 5,35%, 5,60%. Wygląda to jak ranking, w którym im dłużej oszczędzasz, tym więcej dostajesz.

Tylko dwie z tych liczb są obietnicą na cały okres. Reszta dotyczy **pierwszego okresu odsetkowego**, czyli pierwszego miesiąca albo pierwszego roku.

| Seria | Okres | Co gwarantuje liczba z oferty |
|---|---|---|
| OTS, 3 miesiące | 2,00% | cały okres |
| ROR, rok | 4,00% | pierwszy **miesiąc** |
| DOR, 2 lata | 4,15% | pierwszy **miesiąc** |
| TOS, 3 lata | 4,40% | cały okres |
| COI, 4 lata | 4,75% | pierwszy **rok** |
| ROS, 6 lat | 5,00% | pierwszy **rok** |
| EDO, 10 lat | 5,35% | pierwszy **rok** |
| ROD, 12 lat | 5,60% | pierwszy **rok** |

## Co jest zagwarantowane naprawdę

Na kolejne okresy emitent gwarantuje nie oprocentowanie, tylko **sposób jego wyliczenia**. I to jest uczciwa konstrukcja, tylko trzeba ją znać.

**Przy obligacjach zmiennych** (rocznych i dwuletnich) oprocentowanie na każdy kolejny miesiąc to stopa referencyjna NBP powiększona o marżę: 0,00% przy rocznych i 0,15% przy dwuletnich. Jeśli Rada Polityki Pieniężnej obniży stopy, twoje odsetki spadną w ślad za nimi, z opóźnieniem jednego miesiąca.

**Przy obligacjach indeksowanych** (cztero-, sześcio-, dziesięcio- i dwunastoletnich) oprocentowanie na każdy kolejny rok to inflacja ogłoszona przez GUS powiększona o marżę: 1,50% przy czteroletnich, 2,00% przy sześcio- i dziesięcioletnich, 2,50% przy dwunastoletnich.

**Marża jest prawdziwą obietnicą tych obligacji.** Mówi: cokolwiek się stanie z cenami, dostaniesz tyle co inflacja plus tyle punktów procentowych. Przy ujemnej inflacji oprocentowanie nie spada poniżej zera.

## Skąd to wiemy

Z listów emisyjnych Ministra Finansów i Gospodarki, czyli z dokumentów, które te obligacje powołują do życia. Dla bieżącej oferty są to listy numer 94 do 101 z 21 września 2026. Sprawdziliśmy w nich wszystkie marże, stopy pierwszego okresu i opłaty, a wyniki wpisaliśmy do [kalkulatora obligacji](/obligacje-skarbowe/).

Strona informacyjna emitenta mówi to samo, tylko mniejszą czcionką i bez wyróżnienia. Lista emisyjna jest dokumentem rozstrzygającym i w razie sporu liczy się jej treść, a nie tabelka z oferty.

## Dlaczego to ma znaczenie przy wyborze

Weź dwie serie z bieżącej oferty: czteroletnią z oprocentowaniem 4,75% i marżą 1,50% oraz dziesięcioletnią z oprocentowaniem 5,35% i marżą 2,00%.

Pierwszy rok wygląda jednoznacznie: dziesięcioletnia daje o 0,60 punktu więcej. Ale od drugiego roku obie liczą się tak samo, czyli jako inflacja plus marża, i wtedy różnica wynosi 0,50 punktu na korzyść dziesięcioletniej, niezależnie od tego, ile wyniesie inflacja.

Pytanie przy wyborze nie brzmi więc „która ma wyższe oprocentowanie", tylko **„która ma wyższą marżę i czy jestem gotów związać pieniądze na tyle lat"**. Ile z tego wyjdzie przy twoich założeniach, policzysz w [kalkulatorze](/obligacje-skarbowe/), który przy każdej serii pokazuje, ile okresów policzył z założenia, a ile z liczb znanych.

## Co z tą inflacją

Nie wiemy, ile wyniesie. Nikt nie wie. Dlatego w naszym kalkulatorze inflacja jest **suwakiem, który ustawiasz sam**, a nie liczbą wpisaną przez nas i podaną jako prognoza.

Jeśli chcesz oprzeć się na czymś konkretnym, sprawdź trzy rzeczy: aktualny odczyt GUS, cel inflacyjny NBP (2,5% z dopuszczalnym odchyleniem jednego punktu) oraz projekcje NBP publikowane kilka razy w roku. Żadna z nich nie jest gwarancją, ale wszystkie są lepsze od liczby wziętej z sufitu.

## Pytania i odpowiedzi

### Czy oprocentowanie może spaść poniżej marży?

Nie. Oprocentowanie to inflacja plus marża, a przy inflacji ujemnej emitent przyjmuje zero zamiast liczby ujemnej, więc dostajesz co najmniej samą marżę.

### Kiedy poznam oprocentowanie na kolejny rok?

Przy obligacjach indeksowanych na początku każdego kolejnego okresu odsetkowego, na podstawie wskaźnika GUS ogłoszonego wcześniej. Przy zmiennych co miesiąc, w ślad za stopą referencyjną NBP.

### Czy mogę wtedy zrezygnować, jeśli oprocentowanie mi nie odpowiada?

Tak, w każdej chwili, składając dyspozycję przedterminowego wykupu. Kosztuje to od 0 zł do 3 zł od obligacji i nigdy nie uszczupla kapitału. Rozkładamy to na części w tekście o [wcześniejszym wykupie](/poradniki/wczesniejszy-wykup-obligacji/).

### Czy obligacje stałoprocentowe są bezpieczniejsze?

Są przewidywalne, co nie znaczy lepsze. Przy rosnącej inflacji stałe 4,40% przez trzy lata może okazać się realną stratą, a indeksowane podążą za cenami. Przy spadającej inflacji jest odwrotnie.

### Gdzie sprawdzę marżę mojej serii?

W liście emisyjnym tej konkretnej serii, dostępnym na stronie emitenta przy każdej emisji. Marża jest ustalana raz, przy emisji, i nie zmienia się przez cały okres życia obligacji.